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冬季，疊加新冠疫情的不確定性以及較低的儲量水平，美國天然氣市場可能面臨多年來最具挑戰(zhàn)性的冬季

8月天然氣期權(quán)交易出現(xiàn)創(chuàng)紀錄行情，這是一個明顯的信號，表明市場參與者比以往更早開始管理冬季風險

亨利港(Henry Hub)天然氣期權(quán)最近的行情顯示，交易員預(yù)計2021年冬季將極具挑戰(zhàn)性，因為多重不確定因素使預(yù)測天然氣價格走勢變得比往常更加困難。

9月下旬，10月天然氣期權(quán)合約到期，11月成為最近可用交易月。從10月過渡至11月，向來被視為天然氣從夏季交易季節(jié)切換至冬季交易季節(jié)。

冬季交易季節(jié)包括11月至3月的合約月，已有多個指標表明，交易員正在為一個極其活躍且動蕩的冬季做準備。

冬日行情

第一個指標是交易員為冬季做準備的時間相比以往早得多：就天然氣期權(quán)交易而言，2021年8月似乎將成為有史以來最活躍的8月。

8月通常是一個交易量低迷的月份，因此創(chuàng)紀錄的行情水平是一個明顯的信號，表明企業(yè)對今年晚些時候可能發(fā)生的情況持謹慎態(tài)度，同時企業(yè)傾向于盡早為冬季建立有效的風險管理計劃。這種上升的行情水平讓市場參與者的冬季持倉量較以往多。

11月至3月期間的持倉合約已經(jīng)達到75萬份左右，這是自2017年以來的最高水平，而2017年是天然氣期權(quán)有史以來行情最活躍的一年。

另一個關(guān)鍵指標表明即將到來的冬季將充滿挑戰(zhàn)是，180日平價隱含波動率 (ATM IV) 處于至少10年來的最高水平。ATM IV是衡量未來六個月價格活動波動性的指標。天然氣180日ATM IV目前為60%，而10月份的合約僅為40%。將目前的60%放在大背景下看，即便是在百年一遇的2014年極地漩渦肆虐、對美國天然氣價格產(chǎn)生巨大影響，當時180日ATM IV也沒有超過50%的關(guān)口。

對冬季交易的不滿

對于天然氣交易員來說，每個冬季都難以預(yù)測，天氣模式以及潛在的寒冷氣候是否會影響天然氣需求和生產(chǎn)，人們很難做出準確的長期預(yù)估。

正如波動指標所顯示的那樣，2021年的冬季尤其難以預(yù)測。這首先是因為新冠疫情的持續(xù)影響。天然氣需求將出現(xiàn)極大差異，這取決于是否會有進一步的封鎖，此類舉措可能會影響經(jīng)濟活動。

近幾個月來，美國本土48個州的天然氣儲量也一直呈下降趨勢，跌破五年來的平均水平。通常情況下，天然氣應(yīng)當在夏季增加儲量，以便于冬季提取。

由于天然氣儲量低于一般的同期水平，部分市場觀察人士擔心，如果今年冬季是一個嚴酷的冬天，提取量需要達到極高的水平，那么將沒有足夠的供應(yīng)作為緩沖。

儲量水平的降低在一定程度上反映了美國天然氣市場面臨的一個新動態(tài)：美國液化天然氣 (LNG) 的出口上升。在世界其他地區(qū)，液化天然氣價格處于較高水平，從而促成液化天然氣發(fā)貨量提升，出口帶來的回報比儲存天然氣的回報更高。

冬季的看漲期權(quán)

在美國液化天然氣需求旺盛、儲量水平較低的情況下，對冬季本身就存在的擔憂加上圍繞新冠肺疫情進展的明顯不確定性，造成美國天然氣市場可能迎來多年來最具挑戰(zhàn)性的一個冬季。

考慮到今冬的艱難前景，期權(quán)市場目前交易了更多的看漲期權(quán)（賦予買家接收天然氣期貨的權(quán)利，不過并非義務(wù)）而非看跌期權(quán)（賦予了賣出期貨的權(quán)利，不過并非義務(wù)），這并不令人意外。

在夏季剩余的月份中，看跌期權(quán)與看跌期權(quán)的數(shù)量相等，這意味著市場預(yù)期相當平衡，而對即將到來的冬季的持倉顯示，看漲期權(quán)大約比看跌期權(quán)的受歡迎程度高出50%。這意味著更多的交易員擔心天然氣價格會在冬季月份飆升。

新冠疫情的影響對全球能源行業(yè)構(gòu)成了前所未有的挑戰(zhàn)，而且市場有更多理由預(yù)計美國天然氣的波動性會增加。從隱含波動率的較長期衡量標準來看，顯然所有人都預(yù)計今年冬季將面臨更多挑戰(zhàn)。